截至8月28日，28家上市出版发行企业2026上半年财报均已披露（阅文集团港股上市，不在此次分析之列）。据不完全统计，2026上半年，28家上市书企营业收入总计约585.33亿元，同比下降10.21%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）总计约67.87亿元，同比下降17.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）总计约59.03亿元，同比下降18.66%。值得关注的是，多数上市书企在半年报中不约而同地把“AI+教育/短剧”“内容电商”“研学”“省外教辅拓展”等列为突围的新赛道，成为行业换挡转向的显著标志。虽然目前新赛道体量尚小，不足以托举整个行业，但能看到出版业积极寻找破局之道的努力。

　　营业收入分化

　　新业态、新赛道接棒进行时

　　28家上市书企中，营业收入排名前5的分别是凤凰传媒（61.00亿元）、中南传媒（58.43亿元）、新华文轩（50.07亿元）、浙版传媒（46.07亿元）、山东出版（46.05亿元），5家省级出版集团依托教育人口大省的红利，教材教辅的刚性营收和省级新华书店发行体系，稳居第一方阵。

　　值得注意的是，2026上半年，营业收入前5的上市书企均呈负增长。渠道生态持续变化、人口与政策双重挤压、技术冲击与竞争升级同步发生，出版业面临多方挑战，成为负增长的主要原因。

　　一是学龄人口结构变化，对教材教辅及相关业务带来结构性影响。中南传媒把营收下滑直接归因于“外部市场环境变化及学龄学生人口持续减少”。新华文轩也表示，受教育服务行业政策调整、学生人数下降等因素影响，教材教辅及学生读物销售规模同比有所下降。全国中小学在校学生数量即将迎来拐点，K12阶段学龄人口规模呈收缩态势。2026年7月，教育部《2025年全国教育事业发展统计公报》显示，2025年全国普通小学为12.83万所，较上年减少约8000所，降幅为近5年之最；在校生10178.29万人，较上年减少约406万人，这对以教材教辅为基本盘的省级出版集团而言，是需求端的根本性收缩。同时，伴随各省教辅目录评议政策的落地实施，教育政策规范收紧，教辅入校通道收窄。

　　虽然政策收紧，但不少上市书企正在把教材教辅的目光投向AI与“AI+”。凤凰传媒《中小学人工智能通识教育》项目完成教材编写和资源平台建设，在全省13个设区市遴选156所示范学校、13个试点区域完成试教试用。《人工智能探索与实践》纳入宁夏地方教材目录，面向香港、澳门地区的输出工作取得实质性进展。AI教材不仅实现了本土化落地，更开始走向全国。中南传媒构建中南教育智能体矩阵，“湘教智慧云”“湘教地理云”“湘教数学云”“智趣新体育”平台，持续优化全场景智慧教育新生态。南方传媒推广“粤教学前AI数字课程资源平台”，粤教翔云数字教材应用平台重点升级AI备课功能。出版传媒自主研发的“辽海乐玩课”幼教AI平台正式上线，完成75节配套课件制作，已在全省120家幼儿园投入使用。

　　二是图书零售市场调整，渠道变革影响依旧。浙版传媒在半年报中指出，营收变动原因主要系公司线上图书销售同比下滑所致，公司旗下浙江新华、博库集团线上图书销售规模位居国有图书电商前列。新华文轩主营业务销售情况显示，该公司线下销售营收同比下降11.46%、线上营收同比下降6.76%，细分来看，发行板块一般图书营收同比下降13.94%，约减少3.9亿元。

　　开卷数据显示，2026年上半年，内容电商、传统货架电商与实体店持续分流，货架电商和实体店依然呈负增长态势，而出版集团的电商大盘恰好处在被内容电商挤压的一端，也因此，谁能率先拥抱渠道变革、深耕私域运营，谁就能在激烈的市场竞争中抢占先机。对此，中南传媒快速发展新媒体业务，构建覆盖微信、微博、抖音、快手、小红书等平台的全媒体传播矩阵，多个账号粉丝量突破百万。皖新传媒通过AI分析用户数据、构建精准营销体系，推动出版发行从“广泛覆盖”向“精准触达”转型。

　　面对图书市场调整，上市书企正在探索大批融合产品形态。浙版传媒落地《世界文学名著连环画》短剧工程、《奇趣博物馆》联动版及配套文创产品，完成《追光者——革命光影中的信仰之声》600分钟音频内容制作上线，“星火传书香”领读人计划入选国家级数字阅读推荐项目，“红领巾爱阅读”落地32所基地校。中国出版旗下人民美术出版社“中国连环画平台”累计收录数字连环画3252本、有声连环画563集，开发连漫微短剧49集；人民文学出版社上新122款文创单品，彼得兔毛绒版和鲁迅、老舍系列市场反响良好。

　　营业收入呈正增长的共7家，前5名分别是荣信文化（20.81%）、掌阅科技（16.89%）、龙版传媒（5.62%）、中文在线（3.85%）和读客文化（2.85%）。分析来看，增长股涨在“第二曲线”，大致可以分成两大类。

　　第一类是在老赛道里找到新引擎。荣信文化今年上半年营收在28家上市书企中增速最高，但其增长全部来自新业务。少儿图书策划与发行营业收入同比下降19.51%，传统主业收缩明显，而AI剧/漫剧板块营收增长100%，系2026年2月该公司深化AI应用布局，投资控股余禾文化，正式切入AI剧/漫剧新赛道所致，3个月实现营收3074.16万元，毛利率高达81.20%。此外，该公司报告期内，原版图书销售业务实现收入4208.53万元。两板块合计贡献约7300万元的新增量，抵消了主业的下滑，实现增长。

　　龙版传媒教辅新品扩充、原有品种征订数量增加，带动教辅销售收入同比增长13.47%，黑龙江全省教材教辅发行码洋同比增长7981万元。4月份，“龙学在线”综合服务平台正式上线，教材全部线上征订和线上缴费试点业务有序开展。“龙教易学”平台新增电子版教辅145种，注册用户数突破40万，省情教材《魅力黑龙江》数字资源研发稳步推进。

　　第二类是换一个新赛道。掌阅科技和中文在线的主战场是短剧、AI和海外市场。掌阅科技明确营业收入上涨主要系公司将海外市场确立为核心战略增长极，推进“国内深耕+海外突破”的发展模式，收入相应上涨。该公司短剧等衍生业务收入11.85亿元，同比增长41.45%，已占公司营收的66.44%。短剧行业内，国内AI短剧产业链日趋成熟，海外市场同步迎来发展机遇，海外累计活跃用户数超1.5亿，半数用户具备付费消费意愿，国内AI短剧/漫剧出海竞争优势突出，有望构建“中国内容制作、全球渠道发行”的海外运营新模式。

　　中文在线短剧及IP衍生品业务营业收入同比上涨108.72%，公司旗舰出海短剧平台FlareFlow凭借自研AI引擎与精细本土化运营，一度登顶海外应用商店榜单，目前平台累计注册用户数已突破5200万，覆盖全球超过200个国家和地区。海外短剧业务带来了大量现金流，同比增长222.07%。

　　新业务板块的增长对于小盘子的上市书企来说能显著拉动其整体增速，但是对于体量很大的省级和中央级出版集团来说，新业务板块即使有同样的增收也难以起到明显的拉动作用。但出版业的转型已经进入深水区，一旦新动能培育成熟，将释放出巨大的增长潜力。

　　28家上市书企中，超20家在财报中明确提及AI布局，一批标志性应用纷纷落地。中信出版打造图书智能体BookSkills，推出《马斯克原理》智能体小程序，探索链接作者服务与用户学习的智能体新形态；“知新”企业学习平台打造AI特色互动课程，基于用户自主提问生成个性化学习路径，已生产140门课程。果麦文化投入多年积攒的标注数据训练大语言模型，自主研发“AI校对王”产品，通过AI实现校对自动化、智能化，从根本上改变行业落后的校对方式，有望为全行业提升校对效率、释放编辑产能。在刚刚结束的第16届中国国际数字出版博览会上，可以发现，出版业“AI+”的应用场景更加多样和丰富，智能经济发展前景可期。

　　此外，出版新业态也在加速布局中，文旅研学成为最热门的融合方向。中国出版打造“跟着名著去旅行”品牌，开发14条精品研学路线，覆盖新疆、青海、内蒙古等地区，涵盖文学寻访、自然生态、科幻研学等主题，同步开发《西游记》文学大师课、《典籍里的中国》等线上课程，线上线下产品协同发展。中原传媒上线阅享实践研学平台，精心组织新华研学营品牌活动3500多场，新建辉县、宛城研学基地和济源“家长驿站”全面投用，运营模式探索进入良性循环。山东出版“阅行千里”研学服务工程建成一体化公共服务平台，打通多系统数据壁垒，实现研学业务全流程数字化管理。城市传媒依托出版IP与内容资源优势及全国新华书店系统渠道支持，构建“海洋科普—科创实践—文化体验”立体化研学产品矩阵。浙版传媒升级打造“印刷文化课堂”研学品牌，扎实推进研学实践基地建设，累计开展研学活动43场次，印刷文旅融合新业态加速培育。

　　净利润与扣非净利润

　　多数上市书企持续承压

　　28家上市书企中，净利润排名前5的分别是凤凰传媒（10.92亿元）、中南传媒（9.33亿元）、新华文轩（6.54亿元）、浙版传媒（6.46亿元）、山东出版（6.38亿元）。净利润同比增长的有4家，中文在线（81.01%）、读客文化（78.52%）遥遥领先，位列第3的南方传媒同比增长5.26%，第4是新华传媒，同比微增1.29%。具体来看，中文在线是“减亏”，本报告期内该公司净利润仍为负数。该公司大幅减亏的原因系营收翻倍的短剧及IP衍生品业务毛利率达48.62%，从而带动整体毛利提升。同时，营业成本同比下降23.14%，销售费用、研发投入都同比下降。

　　读客文化2026年上半年营业收入、净利润与扣非净利润全部增长，扣非净利润甚至同比达到122.73%的3位数增长。读客文化的营收增长主要系占收入85%的纸质图书业务提升了结算折扣所致，同时，其营业成本同比下降4.30%，系降本增效取得成效。一套“提价+控本”的打法，带来了实实在在的增利成绩。公司持续深化“出版+互联网”商业模式，基于出版积累的内容和数据，开发网络、影视、文旅等多种IP衍生业务；在版权输出方面，推动《好诗好在哪里》《剑来》《我才不想做家务》《浪浪山小妖怪》等9部优质图书输出海外，覆盖俄罗斯、越南、韩国等多个国家和地区，“内容为王+精细化运营”的模式正在显现成效。

　　扣非净利润5亿元以上的共6家，分别是凤凰传媒（10.10亿元）、中南传媒（9.24亿元）、新华文轩（6.28亿元）、山东出版（5.80亿元）、浙版传媒（5.62亿元）、中原传媒（5.05亿元）。扣非净利润呈正增长的共6家，分别是读客文化（122.73%）、中文在线（78.90%）、时代出版（34.65%）、城市传媒（16.02%）、南方传媒（1.98%）、龙版传媒（0.28%）。

　　时代出版虽营业收入缩水，但其经营质量较好，扣非净利润同比增长34.65%。2026年上半年，该公司清退高风险业务，聚焦主业优化贸易品类，同时，统筹推进2026年安徽省评议教辅参评工作，取得良好成效，多品类教辅顺利入选省教育厅评议目录，整体评议质量稳步提升。其中，义教学科配套教辅整体中评率超9成；高中学科配套教辅实现评议全通过。此外，“课后服务”“皖美研学”两大平台全面打通合作签约、平台运维、现场落地、资金结算全流程闭环服务体系，2026年上半年通过“双平台”实现交易2.3亿元，平台运营以来累计交易近14亿元，平台规模化运营成效凸显。

　　现金流考验

　　节流大于开源

　　在行业整体下行的大背景下，现金流成为比利润更能反映上市书企真实经营状态的指标。

　　在28家上市书企中，现金流为正的共14家，呈正增长的共5家，分别是中文在线（222.07%）、凤凰传媒（203.93%）、读者传媒（88.84%）、长江传媒（52.78%）和读客文化（16.92%）。

　　钱从哪里来？中文在线说，钱从海外来。海外短剧业务为该公司带来了真金白银。凤凰传媒和读客文化说，钱要省下来。财报显示，凤凰传媒购买商品、接受劳务支付的现金，减少约3.69亿元，在营收下滑的背景下，通过少花钱换来现金流的健康。读客文化同样如此，该公司购买商品、接受劳务支付的现金几乎减半。长江传媒说，钱节流而来。该公司销售费用同比下降18.59%、管理费用同比下降14.24%、研发费用同比下降75.66%，全面降本。读者传媒说，钱到期而来。财报指出，主要系3年期存款产品到期集中收息现金流增加，以及购买商品支付劳务的现金同比减少。但该公司依然面临着教辅政策持续收紧、市场化教辅大幅减少，自身剥离相关多元业务、多元业务板块收入有所下降，传统发行渠道持续萎缩，期刊业务收入同比下降等常见问题。可见，行业共同面临的问题是现金流增长的主要路径是靠节流而非开源，压缩采购、控制备货、削减费用。

　　钱到哪里去？山东出版净利润6.38亿元，仅同比微降4.72%，但现金流出现下降，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少，购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工的现金增加所致。荣信文化把钱花在了AI漫剧制作推广、原版图书采购等投入上，系面向未来的战略投入。城市传媒销售商品、提供劳务收到的现金减少约1.02亿元，收入端收缩快于支出端调整。内蒙新华营业收入同比下降24.18%、净利润同比下降81.75%、扣非净利润同比下降91.20%，现金流同比下降210.21%。该公司表示，现金流的大幅下降主要系本期营业收入下降，应收账款收回金额减少，且2026年1—6月无大额退税所致。天舟文化销售商品收到的现金减少，购买商品、接受劳务支付的现金增加约3300万元，采购扩张与收现收缩叠加影响。

　　上半年财报反映出，出版业正处于从“规模速度型”向“质量效益型”转变的关键时期，行业进入“减量提质”的新阶段。部分上市书企主动优化产品结构、压缩低效品种、清理库存渠道，短期内对经营数据产生影响，进行刮骨疗毒式的主动调整，为长期健康发展奠定基础。下半年的关键命题或许已不是“守不守得住基本盘”，而是“第二曲线能否跑得过基本盘的收缩”。